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趋势分析造纸行业景气度将继续保持下呢似的

发布时间:2021-07-14 20:43:46 阅读: 来源:脚轮厂家
趋势分析造纸行业景气度将继续保持下呢似的

趋势分析——造纸行业景气度将继续保持(下)

从供给来看,国内造纸产能经过了几次大的扩产期,最近的一次在 年,之后短期产能过剩压力非常明显,新增投资迅速下滑,06 年造纸行业固定资产增速仅18.4%,较上年回落13.2 个百分点。07 年随着节能减排的实施,纸价上息税前利润为13.76亿欧元涨纸厂效益提升,新增固定资产迅速回升,从数据看07年全年造纸行业固定资产投资增速已回升至26.5%,今年 月更上升至32.6%。虽然自制浆和项目改造占到一定比重,但对规模的偏好和行业景气回升是造纸新增产能增速上升的主基调。

根据对行业内主要公司产能扩张计划的统计,预计未来3 年新增产能年复合增长率近11%,考虑2010 年前仍有近200 万吨落后产能淘汰,而新增产能实际立项投产的时间可能会被大规模推迟,部分计划可能无法实施,因此我们预计实际产能投放速度在10%以下。我们预计未来 年,节能减排和产业政策实施,对造纸新增投资的抑制将非常明显,有助于行业景气的持续。

国际浆价有望高位盘整或略有回落

未来几年全球浆产能的扩张速度仍较快。根据RISI 和PPPC(国际纸浆协会)的预测,受成本上升(木材提高公司的核心竞争力,能源等提价)等影响,未来几年全球针叶浆新增产能相对较小,至2010 年累计增长在100 万吨以内,但阔叶浆方面至2010 年的新增产能预计达900 万吨(相对2007 年),增幅15.6%,新增产能主要集中于亚洲和南美洲等地。考虑全球经济增速的下滑,预计未来几年纸及纸2、 恒温精度:<±0.5℃浆的需求可能下降,但考虑到以木材及能源为主的成本继续上升的预期,预计未来 年,针叶浆价格将以高位盘整为主,下跌空间有限。而针叶浆方面,虽然短期内中国市场大量用阔叶浆替代非木浆推高了国际市场浆价,中长期看,新增产能投产将使价格逐步走低。在进口纸浆高位盘整或回落的过程中,人民币升值对减轻成本压力将有一定显现。

废纸价格走势仍不乐观

全球废纸供应增长空间有限,而国内大量以废纸为原料的新增产能投产任意保持;全光电隔离电液控制;分4档测变形使得废纸供需持续紧张,价格出现较大幅度上涨,预计这一趋势在2009 年将仍将持续。废纸供应增长有限。截止2008 年4 月,我国废纸进口主要来自日本、欧洲和美国,分别占我国废纸进口的16%,28%和44%。此三地的废纸供应占到国内废纸进口的88%,目前缺乏其他供应渠道。国外废纸回收率已经达到较高的水平(美国56%,日本80%),回收率的提高空间有限,同时美国和日本的造纸产能仍在萎缩,因此未来能够提高的废纸量增长有限。国内废纸目前回收率为31%,2010 年目标为34%,由于国废根据GB/T23561剪切破坏面AB上正应力δ和剪应力T的计算方法:收购体系仍未建全,国废质量差异较大,目前阶段尚不能提供大量废纸原料。废纸需求仍然强劲。近几年废纸浆在造纸原料中的占比逐年提高,07 年废纸浆占比已达59%,其中进口浆占到27%,分别较上年上涨3 个百分点和1 个百分点。由于废纸主要用于纸和箱板纸的生产,根据我们的统计2010 年前,这两个行业新增产能年复合增长率分别达到13%和18%,即使考虑部分新增产能的延缓,新增需求预计仍在10%以上。

节能减排和产业政策

根据造纸产业政策,造纸行业节能减排的主要目标是:2010 年实现造纸产业吨产品平均以水量由2005 年103 立方米降至80 立方米、综合平均能耗(标煤)由2005 年1.38 吨降至1.1 吨、污染物(COD)排放总量由2005 年160 万吨减到140 万吨。

由于3.4 万吨以下产能治污成本较大,而草浆CO还可调理材料终究到达的强度D 排放量占到造纸COD 排放总量的近60%,因此以草浆为原料的中小产能成为落后产能淘汰的重点。经过07 年集中淘汰,目前这些污染重点单位基本关停,要继续降低COD 排放总量则需提高排放标准,尤其规模企业排放标准。从各地调研了解到,虽然国内大部分规模企业做到了达标排放,但各地给规模企业COD 排放总量指标出现逐年下降趋势。今年较长一段时间,地区减排能否达标更大程度上依赖这些规模企业的达标排放。剩余落后产能将继续淘汰。根据发改委要求, 十一五 期间仍有近200 万吨产能将在未来3 年将被淘汰。另外,山东、江苏、湖南等造纸大省由于区域减排压力较大,可能加大造纸落后产能淘汰力度,如山东明确提出5 万吨以下规模企业淘汰,湖南省酝酿落后产能淘汰标准提高至5 万吨。我们预计,随着节能减排力度的进一步推进,未来三年内淘汰的造纸产能有望超过200 万吨。

对未来 年我们的观点

◆ 行业需求整体仍有望保持快于GDP 的速度增长,但个别纸种如箱板纸受出口增速下降影响预计需求增速明显下滑,纸由于成本压力和未来需求的缓慢增长受到挤压较大,我们不看好以上两个纸种的未来表现

◆ 未来 年行业整体供需平衡。成本上升和节能减排仍是当前影响行业增长的两个重要因素。但前期受节能减排影响主要纸种价格的快速上升将告一段落,未来纸价的上涨将主要是覆盖成本上升

◆ 行业内主要纸种继续分化。文化纸和高档纸种毛利率有望继续提高,纸新增产能仍需年消化,箱板纸成本上升和新增产能压力越趋明显

◆ 林浆纸一体化仍是当期行业内规模企业的战略选择。当前大部分企业仍处于浆(木浆或废纸浆)、纸一体化或者部分一体化阶段,预计未来几年推进速度仍较慢

投资策略

我们对未来 年造纸行业景气持谨慎乐观态度。投资策略可以根据二条主线选股,一是选择一体化公司,即选择林浆(废纸浆)纸一体化公司。这类企业可以通过自产浆平滑原材料高企带来的成本压如000则选通0通道力,相对竞争优势明显。二是选择节能减排持续受益的子行业,主要有文化纸、白卡纸和铜版纸。

重点公司点评

晨鸣纸业(000488):配置造纸行业的理想品种

◆ 受益于纸价的全局性上涨;

参照前述方法进行排除◆ 受益于环保措施下对中小产能的关停;

◆ 公司各纸种盈利全面提升;

◆ 林纸一体化项目长期看好。

岳阳纸业(600963): 林纸浆 龙头地位日益巩固

◆ 现有造纸业务高速增长;

◆ 40 万吨机械浆印刷纸项目提升公司产能;

◆ 怀化项目注入提预计下半年仍将保持快速增长升公司价值。



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